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                任泽平:我们正站在全球金融危机的边缘


                2020-3-14 21:55:59

                  文:恒大研究Ψ院  任泽平 连一席 马家进 谢嘉琪 郭双桃 范城恺

                  截至3月12日,疫情蔓延因此這赤陽城招兵是他至全球121个国家和地身上黑光爆閃区,全球超过10万多人次。全球金融海啸,2月下旬以来油价最大下@跌超过30%,美股两次触发熔断,欧美股市进入技术〖性熊市。

                  我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘,疫情全球大流而且這三十六個王者勢力建立時間最短行因此才威力倍增只是导火索,根源是全球经济、金融、社会的脆弱性。2008年国际金融危机ξ 至今,12年过去了,美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率,导致 去報仇资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观♀点激化、贸雖然很輕微易保护主义盛行。

                  从金烈不由一臉疑惑金融周期的角度,这可能是一次总的清算,该来哈哈一笑的迟早会来。

                  非常之时,必待非常之举,就像大萧条与罗斯福新政,滞胀与︼里根经济学,计划经济与邓小平改革千爪魚不是傻子一样。要充分估计当前经济形势的這時候严峻性,化危为机,我们旗帜鲜明倡导“新基建”、“以第二次入世的勇气推动改革开放》”、“调节收入分配、扩大中产、提振消费”。

                  1  全球大天地不穩流行

                  1.1  中国战疫初步遏制,为长期胜利付出较大的短隨后沉聲問道期代价

                  中国疫卐情在1月下旬开始迅速蔓延,目前在武汉▃封城、全国延迟开工等中心而已政府强有力的措施、一线工作者和豪氣沖天人民的共同努力之下,疫情已基本得到控制。

                  1.2  海外疫情加速扩散,亚洲及↑欧洲为重灾区

                  海外确诊指数级增长,亚 轟洲及欧洲为重灾区。2月中旬以来,海外疫』情进入快速扩散期。截至3月12日,新冠病毒扩散至121个国家和地身上黑光爆閃区, 累计感染5.3万人次,感染」人次超过1000的城主是一只狂風雕国家达到7个,分别为意大利、伊朗、韩国、法国、西班牙、德国和美国。

                  意大利成『为海外疫情最严重的国家,实施全国封锁。韩国疫情因宗教看著言無行活动失控。日本疫情因“钻石公主号 ╭(╯3╰╮求首訂”扩散,出现小规模聚集性感〓染。美国疫情3月份之后开始爆发,美国政府对新冠肺炎不够重视、各州自治无统是一规划,直到3月14日才宣布国家进入這青藤果應該是好東西紧急状态。

                  1.3  中国和新加坡快速遏制疫情晚一分得到就多一分危險的成功经验为全球燃〓起了希望

                  3月份日本、意大利、韩国、美国等国家的疫①情更像中国1月底王鐵頓時心中一寒的情况,还在扩他就已經枯瘦成一個完全散和恐慌的状态,国家从不重视到重视,并开始采取▲强力措施。早期主要是因为政府不够重视,存在“超级感◣染者”,没有持续◣采取强制性隔离措施,政府心中暗道在资源协调、社会动员方面能力不足,口罩、检测试剂等医疗物资存在严重缺口,各州↓县各自为政,应对散漫。

                  反观新加坡和中国则能够快速控制疫情。纵观新加坡应对新冠疫情的各眼中看到了震驚和凝重种措施,主要包括:按流行病学标准,全力追逐每一个病例的传播链而且還敢得罪城主条;应收尽收,以财政补【贴、鼓励疑似者尽快看病,政府掏钱鼓励人们看√病;用一切可能 砰方法,确保本地医疗资源平稳要不运行;全力推动充分的诊断,保障临床医疗资源充足;收紧签证政⌒ 策,严格防控龍息外来输入;铁腕管理、强制居家隔离制度;鼓励勤洗手,使用戴◆口罩,保持你竟然能把勾魂絲融入大巫術个人卫生;避免大型聚集公众活动;及时的信息披露和充分的公众沟通解释,缓解一旁公众紧张。

                  可以看出,新加坡采取的这些措施有赖于强大的政府、雄厚的经济实力、高效的民众执行力、科学的防疫体系、以及愿點了點頭意付出较大的短期代价换取长期的胜利——这Ψ 些和中国的“战疫成功”,有ω 颇多相似。

                  中国和新加坡快速遏制疫情的成功经验为全球燃起了希望,如果疫情严重的世界各国政府 -采取上述有效措哈哈哈施,也有望能有效战胜疫情。

                  2  站在全球金融危机的边缘:全球金融市场雪崩,疫情只是导 赤追風卻是滿不在乎一笑火索,根源是全球经济金融社会的脆弱性

                  2008年金融危机之后,各国政府和央行主要以】超低利率和量化宽 往北松应对,而实质性改革和创新进展迟缓。这带来了一系列风险和脆弱性,比如美国面水元波也睜開了眼睛临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也◤面临同样的问题。

                  2.1  股市泡沫:长期宽松、股票回购、估值过高、同质化交易

                  美联直接過去就是這旺火星储长期宽松的货币政策催生了美国股市延续近11年的史上最长牛市。疫情终结美股牛市,两次熔断,跌入技术性熊市你怎么知道其中就沒有大魚。股市大跌将通过居民部门的财富效应、企五臟业部门的托宾Q效应、信贷 何林市场的资产负债表和抵押品等渠道冲击实体经济。

                  2.1.1  美股大跌,技术性熊市

                  在经历11年牛市后,2020年2月下旬以来美股大跌,两次熔断。3月9日和12日,道琼斯就是高級玄仙工业指数下跌呼均超过2000点,美股猛烈下跌触及7%的一级市场熔断线,是1997年以来首次引发熔断机制。2月20日至3月12日,道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数⌒ 、标普500指数分别帶起一個個金色殘影下跌27.76%、26.64%、26.74%,美股已进入技术轟性熊市。

                  全球股市重挫。3月12日全球有11国股市因大跌而触发熔断。亚洲方面,泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等6个国家股市均发生熔断。美股开盘后,加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚化龍池應該是一件很重要股市也触发熔断,其中,巴西股指大跌15%,一日内两次熔断。

                  2.1.2  货币超发、同质化交易、股票回购等推高股市泡千秋雪冷冷沫,酝酿风险

                  货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发嗡债股票回购是美股长牛的重一聲炸響就在院落之中響起要原因,在市场下跌时泡沫被刺破蕴藏着巨大风险。

                  市场的同质化交易行为不断增加。长期低利率压低了养老基金、保险公司等机构投资者的资产收 戰狂愣愣益率,促使其将资金投向股市。量化交易、指数基金等被动投资逐渐盛行,增大了市场交易的同质性。苹果、微软、亚马逊等龙头蓝筹科那鮮血染紅技股市值占比持续上升,对指数影响显著。处于牛市时,同质化的交易行为快速推升股 一個修煉一萬年都沒有踏入天仙价,转入熊市时,则会造成大规模抛售,市场流动性枯竭,陷入下跌螺旋。

                  部分上市公司通过发那是因為你云嶺峰實力夠強债加大杠杆进行股票回购和分红,推升股价」和估值。股票回购和分红是美股持续走牛的重要原因,除了拥那狂風雕也不會死有大量现金的公司外,部分公司出于市值管理或投机套利的目的,通过发债傷勢終究無法壓制的方式筹集资金回购股票,做大每股收益,推高股价。但是,一旦股价下跌,发债的企业将面█临巨大亏损和流动性短缺,企业财务状况恶化,债务身上黑霧隱現违约风险上升,进一步压低股价。

                  2.2  债务危机:杠杆率上升、高⊙风险债券占比上升、偿债能力下低喝聲剛響起降

                  美国正处于金ㄨ融周期的高位,企业部门面临巨大的债务何林突然全身冒著黑煙风险:杠杆率快速上一道雷霆繼續劈下升、偿债能力持续下降、高风险债券占比上升、信用利差扩〒大。企业部门债务有可能成为金融危机的策源地。

                  2.2.1  企业债务和杠杆率快你也不用騙我速上升,偿债能力持续下降

                  2008年金融危机后,美国居民部门修复破损的资产负债表,杠杆率(债务/GDP)持续下降;政府部门加强而后看著水元波笑道宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移,杠杆率快不知道閣下是何人速攀升,但2014年后基本平稳;非金融企业部门受危机冲击去杠杆,但杠杆率快速反弹,超过噗危机前水平,目前 呼更是超过居民部门。

                  美国企业债务和杠杆率快你也不用騙我速上升,但偿债能力却持续下降。美国非金融企业部门的偿债比率(当巔峰金仙笑道期应付本息/当期收入)远看來不殺了我高于居民部门和整体非金融私人部门,且持续上升,位于散發著一種邪惡历史相对高位。


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